最近低迷已久的大 A 终于喜提 4 连阳，这与央行 7 天/ 14 天逆回购和地方政府关于住房行业的新政策脱不开关系。这里带大家简要了解一下什么是央行逆回购、怎么操作、参与机构和机制，以及它是怎么影响实体经济的。
一、什么是央行逆回购，有“正回购”吗
央行逆回购是央行以约定的价格从一级交易商处购买有价证券，在约定的未来日期（如 7 天、14 天），一级交易商以稍高的价格回购这些证券，并支付一定的利息给央行。央行执行不同额度、期限的逆回购操作的目的不是为了获利，而是为了向市场注入流动性，以确保经济平稳运行。
与逆回购相对于的有正回购，央行正回购是指央行向市场卖出有价证券，从市场回收资金，主要用于减少市场流动性，控制通货膨胀。这是一种紧缩性的货币政策，在当前经济形势下一般不会采用。
二、什么机构可以参与央行逆回购
参与逆回购交易的一级交易商资格是由央行审核认定的，包括但不限于：
- 各大国有大型银行（工、农、中、建、交等）；
- 股份制商业银行（招商、中信、光大、华夏、平安、民生、兴业、广发等）；
- 城商行（北京、上海、南京、宁波、杭州银行等）；
- 外资银行（如汇丰、花旗、渣打、德意志银行等）；
- 政策性银行（如进出口银行、国开行、国发行、邮储银行等）。
三、逆回购交易机制及金额计算
参与央行逆回购交易的一方为央行，另一方为一级交易商；
央行根据市场形式研判，主动发起逆回购，金额、短期收益利率由央行设定，一级交易商通过集中竞价或分配认购额度的方式参与。
逆回购交易中主要涉及到三个主要概念：购买价格、回购/回赎价格和利率。
购买价格：央行在初始交易时支付的价格，即向一级交易商转移的资金；
回购价格：一级交易商在到期时支付的价格，通常高于购买价格（因为国内利率通常都是大于 0 的）；
利率：回购价格与购买价格之间的差额，相当于央行向一级交易商提供的短期贷款的利率。
央行公布的逆回购金额通常是指初始交易金额，即购买价格，因为它直接反映了央行向市场注入的流动性规模，是市场参与者关注的重点。以最近 9 月份央行发布的 745 亿元 14 天期逆回购操作（利率 1.85%）为例：
初始交易金额：745 亿元
到期回购金额：745 亿元 + （745 亿元 × 1.85% × 14/365） ≈ 745.5286 亿元
四、参与央行逆回购会出现亏损吗
细心的读者可能会发现央行逆回购交易中，央行掌握着绝对的主动权，比如决定是否执行逆回购操作，决定逆回购交易金额、期限和利率等，一级交易商似乎只能被动的接受，所以就会衍生出这样的问题：
1、参与央行逆回购交易的一级交易商有可能会出现亏损吗？
2、如果一级交易商内部对经济短期看法与央行逆回购中拟定的利率严重背离时，一级交易商可以拒绝交易吗？
对于问题1，逆回购利率是由央行根据市场情况和政策目标设定的，这个利率反映了市场短期资金的成本，央行对其有极强的掌控性；另外，央行设定的利率和价格条件也会考虑交易商的合理利益，所以一级交易商几乎不会出现亏损现象，是一种无风险的交易。
对于问题2，目前央行开展逆回购交易主要通过集中竞价和分配认购额度两种方式，且为了鼓励市场充分竞争，越来越多的采用集中竞价的方式，一级交易商在参与逆回购操作时，已经知道回购价格和利率，因此他们可以在操作前评估是否接受这个条件，然后决定是否参与交易。当然，极少数特殊情况下，央行可能会通过分配认购额度的方式摊派，作为被管理对象只能配合了。
五、央行逆回购是如何影响经济的
以有价证券（国债、外汇等）作为抵押物的这种逆回购交易，其本质上是央行在较短时间内（7 天、14 天）向社会注入流动资金，起到如下作用：
- 缓解因季节性因素或其他原因造成的短期资金短缺问题；
- 增加市场资金供给影响短期利率（下降），从而降低企业和个人的借贷成本，促进消费和投资；
- 企业在获得低成本贷款后，用于扩大生产或投资新项目，从而促进实体经济增长。
除了形成这样一个增加需求、扩大生产的完美闭环外，逆回购交易还有一个重要的作用就是向社会传递宽松政策信号。只有各项政策清晰、连贯，大家才能产生一致的看法，形成相同的预期，最终形成合力。
